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鋼鐵行業(yè)：三季報(bào)喜訊頻傳
三季度盈利爆表：從目前已披露三季度業(yè)績(jī)預(yù)告的上市鋼企盈利情況來(lái)看，三季度單季盈利環(huán)比均提升明顯，大部分上市鋼企三季度單季盈利趕超上半年。據(jù)我們測(cè)算，螺紋7月至今平均噸鋼毛利800元左右，遠(yuǎn)超上半年471元的平均盈利水平；熱卷7月至今平均噸鋼毛利740元左右，較上半年平均盈利水平高400元左右，已修復(fù)至2007年以來(lái)的階段性高點(diǎn)，三季度長(zhǎng)材、板材盈利齊頭并進(jìn)。三季度鋼鐵行業(yè)盈利繼續(xù)維持較高水平源于全年經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)穩(wěn)態(tài)局面，且供給端調(diào)整充分；
環(huán)保限產(chǎn)逐漸落地：環(huán)保部在8月下旬發(fā)布的“2+26”城市錯(cuò)峰限產(chǎn)《攻堅(jiān)方案》中要求，各地方政府在9月底前要按照污染排放績(jī)效水平制定出錯(cuò)峰限產(chǎn)方案，其中石家莊、唐山、邯鄲、安陽(yáng)等重點(diǎn)城市，采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%，以高爐生產(chǎn)能力計(jì)，采用企業(yè)實(shí)際用電量核實(shí)。目前天津、河南、邯鄲等地已經(jīng)陸續(xù)發(fā)布了采暖季限產(chǎn)實(shí)施方案，推進(jìn)力度快于預(yù)期，后期關(guān)注的焦點(diǎn)就在于如何將總量目標(biāo)進(jìn)行細(xì)化，任務(wù)分?jǐn)偟綇S，確保采暖季錯(cuò)峰限產(chǎn)的順利完成。總體而言，采暖季限產(chǎn)對(duì)供給將造成較大擾動(dòng)，即使按照最保守的測(cè)算，預(yù)計(jì)采暖季限產(chǎn)也將壓縮8%-9%的鋼鐵生產(chǎn)，屆時(shí)鋼材供應(yīng)階段性的短缺極易造成鋼價(jià)短期的大幅波動(dòng)；
四季度盈利有望維持偏高運(yùn)行：前期公布的8月宏觀數(shù)據(jù)除地產(chǎn)投資外多呈現(xiàn)回落之勢(shì)，而連續(xù)兩月數(shù)據(jù)低于預(yù)期導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂情緒加劇。我們認(rèn)為，由于上半年財(cái)政支出投放加快，預(yù)計(jì)下半年將明顯放緩，三四季度整體基建投資將低于上半年水平。但與此同時(shí)，地產(chǎn)動(dòng)態(tài)庫(kù)銷比偏低，雖銷售端面臨下滑，但地產(chǎn)投資端影響較小，四季度地產(chǎn)投資仍將維持較高水平。因此不同于以往周期尖頂回落，兩者對(duì)沖后經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)圓弧頂形態(tài)，其中二季度經(jīng)濟(jì)最好，四季度經(jīng)濟(jì)最低，高低落差值偏小，經(jīng)濟(jì)更多呈現(xiàn)穩(wěn)態(tài)局面。隨著四季度限產(chǎn)政策逐步落地，鋼價(jià)或仍有上升空間，板材盈利有望維持高位；
投資建議：今年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)穩(wěn)態(tài)，商品價(jià)格波動(dòng)更多來(lái)自于預(yù)期波動(dòng)造成的庫(kù)存波動(dòng)。一季度市場(chǎng)非常樂(lè)觀追加庫(kù)存，二季度轉(zhuǎn)向極度悲觀庫(kù)存去化，三季度后重新轉(zhuǎn)向樂(lè)觀，七八月水泥價(jià)格疲弱意味著真實(shí)消費(fèi)一般，而同期工業(yè)品價(jià)格大幅上漲更多出于采暖季限產(chǎn)及旺季預(yù)期加大庫(kù)存儲(chǔ)備。短期商品市場(chǎng)劇烈調(diào)整更多是之前需求樂(lè)觀預(yù)期下修后的去庫(kù)造成，庫(kù)存調(diào)整完畢后加之采暖季限產(chǎn)，鋼鐵價(jià)格或有反彈機(jī)會(huì)，板塊調(diào)整后反彈可關(guān)注標(biāo)的如*ST華菱、韶鋼松山、新鋼股份、南鋼股份、馬鋼股份、安陽(yáng)鋼鐵、寶鋼股份、方大特鋼以及柳鋼股份等。